关于规范上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知
上证发〔2014〕78号
各上市公司：
为了规范上市公司筹划非公开发行股份的停复牌事宜，提高证券市场交易效率，保护中小投资者的合法权益，根据《上市公司证券发行管理办法》（以下简称“《证券发行办法》”）、《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称“《上市规则》”）等有关规定，现就上海证券交易所（以下简称“本所”）上市公司筹划非公开发行股份（以下简称“筹划非公开发行”）过程中的停复牌及相关事项的要求通知如下：
一、上市公司筹划非公开发行，应当做好保密工作，提高论证和决策效率，及时召开董事会审议非公开发行议案并予以披露，保证投资者及时、充分、公平地获取应当知晓的信息。
上市公司董事、监事和高级管理人员应当勤勉尽责，确保公司尽快确定发行方案并及时公告。
二、上市公司根据《证券发行办法》筹划非公开发行过程中，预计相关信息难以保密或者已经泄露，可能或者已经对股票及其衍生品种的交易价格产生较大影响的，应当立即向本所申请股票及其衍生品种停牌，及时履行信息披露义务并复牌。
上市公司根据《上市公司重大资产重组管理办法》发行股份购买资产的停复牌事宜，由本所另行规定。
三、上市公司以筹划非公开发行为由申请股票及其衍生品种停牌的，应当在非交易时间提出，并向本所提交下列文件：
（一）经上市公司董事长或其授权董事签字的停牌申请；
（二）筹划非公开发行的停牌公告；
（三）《上市公司非公开发行方案基本情况表》；
（四）其他需要提交的文件。
四、上市公司应当在停牌筹划非公开发行的公告中，承诺停牌时间不超过10个交易日；停牌承诺期届满后，应当申请复牌，符合本通知规定的条件和要求可以申请延期复牌的除外。
五、公司股票及其衍生品种连续停牌10个交易日内或者在延期复牌期间，上市公司未能披露发行方案的，应当在停牌期限届满之前向本所申请复牌，同时披露终止筹划非公开发行公告，并承诺3个月内不再筹划同一事项。
出现前款规定情形的，上市公司应当在公告终止筹划非公开发行后的2个交易日内召开投资者说明会，向投资者详细说明筹划过程以及停牌期间未完成筹划的具体原因，并公告投资者说明会召开情况。
六、上市公司筹划非公开发行存在下列情形之一的，可以在停牌期限届满前2个交易日向本所申请第一次延期复牌，延期时间不超过5个交易日：
（一）需要对募集资金拟收购的资产进行审计、评估且工作量较大的；
（二）须事先取得有权部门批准的相关事项尚未获批的；
（三）重大无先例事项需要在披露发行方案前予以明确或者解决的；
（四）存在其他影响发行方案确定和披露的客观正当事由。
七、上市公司按照前条规定延期复牌的，应当披露延期复牌公告，详细说明仍无法披露发行方案的具体原因和工作进展；筹划结果因此存在不确定性的，应当在公告中充分提示风险。
按照前款规定披露延期复牌公告后，投资者对继续停牌事由有质疑的，上市公司应当及时召开投资者说明会，向投资者详细说明筹划非公开发行的进展、解释继续停牌的具体理由。
八、上市公司按照本通知第六条延期复牌期后，在延期期间无法披露发行方案的，公司董事会应当在期限届满前召开会议，审议是否申请第二次延期复牌的议案。
董事会经审议否决第二次延期复牌议案的，公司应当按照本通知第五条规定的要求，终止筹划本次非公开发行。
董事会经审议认为本通知第六条规定的情形仍未消除，决定申请第二次延期复牌的，应当对延期复牌时间进行审慎评估，将第二次延期复牌时间控制在20天之内。
九、上市公司经董事会审议通过申请第二次延期复牌的，应当向本所提交以下材料，并在延期复牌公告中予以披露：
（一）董事会决议；
（二）非公开发行事项的筹划进程；
（三）已确定的非公开发行方案内容和尚无法确定的内容；
（四）尽快消除继续停牌情形的方案；
（五）申请继续停牌的天数。
上市公司第二次延期复牌期间仍未披露发行方案的，应当按照本通知第五条的规定要求，终止筹划本次非公开发行。
十、上市公司董事会按照本通知第八条规定审议通过申请第二次延期复牌议案，如评估认为延期复牌时间需要超过20天的，应当在公告董事会决议时，发出股东大会召开通知，提交股东大会审议20天后申请第三次延期复牌的议案。
上述股东大会应当在通知发出后的20天之内召开，议案必须明确公司拟第三次延期复牌的时间。
十一、上市公司召开股东大会审议申请第三次延期复牌议案时，拟参与认购本次非公开发行股份的关联股东应当回避表决。公司在股东大会召开前披露非公开发行方案的，可以取消股东大会。
公司股东大会审议未通过申请第三次延期复牌议案的，公司应当及时披露股东大会决议公告，按照本通知第五条规定要求，终止筹划本次非公开发行，或者于董事会审议通过的第二次延期复牌期限届满前披露非公开发行方案。
十二、公司股东大会审议通过申请第三次延期复牌议案的，公司应当及时披露股东大会决议公告，并在股东大会决议确定的停牌期间届满前披露非公开发行方案。
公司在股东大会决议确定的停牌期间未披露发行方案的，除按照本通知第五条的规定终止筹划本次非公开发行外，还应当承诺6个月内不再筹划同一事项。
十三、上市公司以重大事项未公告为由申请停牌，停牌后确定筹划非公开发行的，视同以筹划非公开发行股份为由申请停牌，其停复牌及相关事项，按照本通知规定执行。
上市公司以筹划重大资产重组为由申请停牌，后改为筹划非公开发行的，停牌时间不超过10个交易日。
十四、上市公司在股票及其衍生品种因筹划非公开发行股份停牌期间，应当根据分阶段披露原则，每5个交易日披露一次进展，包括但不限于确定非公开发行方案各项要素的进展情况、审计评估工作进展、相关审批工作进展等。
十五、上市公司筹划非公开发行过程中的停复牌申请符合本通知规定要求的，本所及时予以办理。
为上市公司筹划非公开发行提供服务的相关中介机构应当勤勉尽责，引导、支持、配合并督促上市公司做好停复牌的相关工作。
十六、上市公司及其董事、监事和高级管理人员违反本通知规定，滥用停牌措施、无故拖延复牌时间或者不履行相应决策程序，损害投资者合法权益的，本所将视情况采取纪律处分措施或监管措施；对涉嫌利用停复牌措施从事内幕交易、市场操纵等违法违规行为的，将报告证券监督管理机构。
十七、上市公司筹划非公开发行股份停复牌的其他事宜，适用本所《股票上市规则》以及其他相关业务规则的规定。
十八、本通知自发布之日起执行。
特此通知。
上海证券交易所
二○一四年十一月二十五日
《关于规范上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》起草说明
2014-11-25
一、起草背景
今年以来，上市公司根据《上市公司证券发行管理办法》筹划非公开发行股份再融资的情形日益增多。经了解，中国证监会修订完善《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》，进一步推动并购重组市场化改革后，上市公司出于未来并购扩张考虑，先通过非公开发行储备现金的愿望更加强烈，非公开发行未来可能保持高增长态势。
从既往案例看，多数上市公司筹划非公开发行过程中，会以筹划信息无法保密、方案内容不确定等事由申请股票及其衍生品种连续停牌。之所以专门发布《通知》，规范上市公司筹划非公开发行停复牌等事项，主要出于三方面考虑。
第一，从实践情况看，部分停牌存在申请随意、时间过长、标准不统一等现象，对投资者交易的负面影响较大。
第二，上市公司为筹划非公开发行停牌时间过长，客观违背了证券发行制度改革遵循的效率原则和市场化导向，不利于培育健康成熟的资本市场环境。
第三，“沪港通”交易机制实施后，沪市近600家上市公司股票已成为境外投资者的交易标的；今后公司仍以筹划非公开发行为由长时间停牌，既与境外证券市场惯例原则相冲突，也可能引起境外投资者的质疑。
针对上述问题，上海证券交易所（以下简称上交所）着重围绕上市公司停复牌的程序和标准，制定了《关于规范上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》（以下简称《通知》）。
二、基本原则及思路
《通知》在规范上市公司停牌筹划非公开发行方面，主要遵循以下三项原则。
一是保障公司合理的停复牌需求。公司筹划非公开发行，属于市场股价高度敏感信息，但需经草拟方案、洽谈认购方等程序，有些还需事前审计评估资产或取得有权部门批准。公司申请筹划期间股票停牌，能够避免涉及人员多、时间跨度长可能诱发的内幕交易等违法违规情形。为此，我们对2012年以来沪市上市公司筹划非公开发行停牌时间的数据进行了统计，初步掌握了公司停牌的原因和基本情况，并在此基础上规定了公司申请停牌的机制和时间，旨在保障公司停牌筹划非公开发行的合理需要。
二是要求公司通过内部治理机制决策停复牌事项。实践中，有些公司筹划非公开发行的停牌时间过长。2012年以来，沪市公司非公开发行的停牌时间最长为143天，损害了投资者通过交易管理市场波动风险的权利。究其原因，除方案可能较为复杂外，部分是因公司停牌决策较为随意、筹划过程拖沓松散、筹划事项有失审慎。对此，《通知》要求公司严格履行内部治理决策程序，停牌申请必须由公司董事长签字确认，延期复牌则须事先经公司董事会、股东大会审议。
三是督促公司充分履行信息披露义务，维护中小投资者的知情权和参与权。《通知》针对上市公司以往披露的筹划进展不够具体，延期复牌或终止筹划原因不够详尽等问题，明确了公司在各个筹划阶段的信息披露要求，保障中小投资者对公司筹划事项的知情权。同时，借鉴关联交易利害相关方回避表决的机制，明确公司股东大会审议延期复牌议案时，拟参与认购本次非公开发行股份的关联股东应当回避表决，以维护中小投资者对该股东决策事项的参与权。
三、主要内容及理由
《通知》根据上市公司筹划非公开发行的进展，对不同阶段上市公司申请股票及其衍生品种停复牌的程序以及标准予以规定，共十八条，主要内容及理由如下。
（一）明确筹划非公开发行停牌一般不超过10个交易日
根据2012年至今的数据统计，70%左右筹划非公开发行的公司停牌在10个交易日以内。因此，《通知》以停牌时间不超过10个交易日为基本要求，能够满足大部分上市公司筹划非公开发行股票的实际需要。
（二）规定公司申请延期复牌必须具备的情形
《通知》设定了公司可在停牌10个交易日后申请延期复牌的机制，但严格规定了具体适用情形，包括拟收购资产的审计评估工作量较大、相关事项需事先获得有权部门批准以及存在重大无先例事项等。
（三）增加董事会和股东大会决策延期复牌的程序要求
2012年以来有近20%的上市公司筹划非公开发行停牌时间超过15个交易日。《通知》督促公司履行内部治理机关决策程序，确保申请延期复牌的严谨性。
一是公司停牌15个交易日后，拟继续停牌的，需提交董事会审议，延期复牌时间控制在20天之内。
二是公司董事会评估后认为延期复牌时间需要超过20天的，需将超过20天后继续停牌的动议提交股东大会审议。
（四）强化公司停牌筹划非公开发行期间的披露要求
对部分上市公司停牌后披露的筹划进展情况过于简单、延期复牌原因千篇一律、终止筹划原因披露含糊其辞等问题。《通知》从满足投资者信息需求出发，强化了上市公司停牌筹划非公开发行期间的信息披露要求。
一是公司停牌期间应当根据分阶段披露原则，每5个交易日披露一次筹划非公开发行进展，包括审计评估、报请有权部门批准等各项工作的推进情况。
二是公司应当在延期复牌公告中详细说明无法披露方案的具体原因，并对筹划结果的不确定性进行风险提示。
三是公司应当及时召开投资者说明会，回应投资者关于对公司停牌事项的质疑。
四是公司应当在公告终止筹划非公开发行后的2个交易日内召开投资者说明会，详细说明筹划过程的具体情况以及未在停牌期间完成筹划的原因，并及时披露。
（五）细化公司停牌后终止筹划非公开发行的承诺内容
为督促上市公司审慎评估停牌筹划非公开发行事宜，《通知》根据公司延期复牌的不同决策程序，分别规定：公司在未经股东大会审议的停牌期间终止筹划的，应当承诺三个月内不再筹划同一事项；公司在经股东大会审议的停牌期间终止筹划的，应当承诺六个月内不再筹划同一事项。
（六）做好“筹划非公开发行”停牌与“重大事项未公告”、“筹划重大资产重组”停牌的衔接
实践中，由于具体方案存在较大不确定性，上市公司往往以“重大事项未公告”为由申请停牌，也有公司因“筹划重大资产重组”停牌一段时间后，再将停牌事由变更为“筹划非公开发行”。
《通知》特别针对上述两类情形确定了衔接原则。一是公司以重大事项未公告为由申请停牌后，确定筹划非公开发行的，视同以筹划非公开发行股份为由申请停牌。二是上市公司以筹划重大资产重组为由停牌后，改为筹划非公开发行的，停牌时间不超过10个交易日。