2005-08-31 三
——广东国资实施管理层股权激励：国有资产增量奖励
广东省委、省政府公布了《中共广东省委、省政府关于深化国有企业改革的决定》(“28条”)，在国有经济结构调整、产权制度改革、完善公司治理结构、加强财务管理、建立长效激励机制等六个方面全面作出规划，将作为今后5年广东省国企改革纲领性的文件。
“28条”首次明确了今后广东省的国企管理层，可按照国有资产增量50%比例进行考核，以获得企业股权作为奖励，即“增量奖股”。具体是指广东省国资委对由其履行出资人职责的省属国企，从超过企业考核目标值部分的经营性利润中，按照一定比例给予企业班子成员和管理、技术骨干的股权奖励。根据广东省国资委此次公开的《省属国企增量资产奖励股权暂行办法(征求意见稿)》，奖励比例为超额利润的50%，奖励对象为企业领导班子成员和管理、技术骨干。50%的幅度，要高于TCL集团的15%~45%的奖励比例。“企业班子”包括国有独资或控股公司的正副董事长、正副总经理(总裁)、三总师、党委书记、纪委书记和工会主席。其中，企业法定代表人的奖励额不能超过奖励总额的12%。上述奖励将每年兑现一次。“净资产收益率”还只是考核的主指标，考核的辅助指标还包括“盈余现金保障倍数”和“国有资产保值增值率”。至于净资产收益率目标值，要求大于以下三个指标加权之和：该企业前三年实际完成平均值(30%)、全国同行业同规模前三年平均良好标准值(40%)、同期银行五年期贷款利率(30%)。实行“增量奖股”的企业，需要跟国资部门签订经营责任书，并交纳相当于企业净资产千分之二的风险保证金，以100万元为上限。同时，实行“增量奖股”的企业，企业班子成员的基本工资，最高不能超过上年度当地职工平均工资的6倍。
——试点公司测算对价的三种理论模型
1、模型一：总市值和流通市值不变法
理论依据：股权分置改革前后公司总价值不变、流通股股东的持股价值不受损失。
第一步：先确定改革后理论总市值，即：股权改革前非流通股价值＋股权改革前流通股价值＝改革后总市值
第二步：计算出改革后理论股价，即：改革后理论股价＝改革后总市值/股份总额
第三步：得出非流通股需支付的对价总额，即：非流通股东支付对价＝流通股改革前价值-流通股改革后价值
代表企业：紫江企业
2、模型二：流通市值不变法
理论依据：不使流通股股东的持股价值在方案实施前后受损。
第一步：先研究股权分置改革后的理论股价，即：改革后的理论股价＝当年/前年每股收益×理论市盈率
第二步：得出非流通股需支付的对价总额，即：非流通股东支付对价＝流通股改革前价值-流通股改革后价值
代表企业：金牛能源
3、模型三、流通股溢价成本追溯法（超额发行法）
理论依据：发行时由于股权分置的预期，发行价格有溢价
第一步：以企业IPO时的发行市盈率与国外成熟市场IPO时的发行市盈率比较,确认发行时流通股股东支付的超额市盈率倍数,从而确定对价，即：超额市盈率＝企业发行市盈率-国外成熟市场发行市盈率
第二步：测算非流通股需支付的对价总额，即：非流通股东支付对价＝超额市盈率×发行时公司每股税后利润×流通股股数
代表企业：三一重工
——可选择的承诺事项小结
1、 延长禁售期、限售期；
2、最低减持价 ；
3、大股东增持计划。
4、明确最低持股比例。
5、股份追送条款。
6、限定减持的业绩条件
7、现金分红承诺