2005-12-06 二
——第十二批公布方案的10 家公司股改方案综述
昨天，全面股改后的第十二批19 家公司名单公布，其中10 家公司公布了股改方案。
支付对价仍以送股为主。10 家公司中8 家采用纯送股方式，江铃汽车1 家公司采用现金支付方式，华菱管线1 家采用认沽权证方式。根据天相投资测算，10 家公司算术平均对价水平每10 股送2.85股。
股东特别承诺条款主要集中在以下方面：
（1）二级市场限售价格。公用科技在法定禁售期满后，在任一连续5 个交易日二级市场股票收盘价格达到5 元以上时，公司股东方可通过交易所挂牌出售原非流通股股份。升华拜克承诺限售期满后出售价格不低于5.5 元。
（2）延长限售期承诺。升华拜克和外高桥的大股东承诺自获得上市流通权之日起持有的非流通股锁定期六十个月；兰生股份和西藏圣地第一大股东承诺起持有的原非流通股份锁定期为二十四个月，其余公司的锁定期为十二个月。
（3）提议分红。佛塑股份在股权分置改革方案实施之日起三年内，每年分红比例不少于公司当年实现的可供股东分配利润的70%。
（4）追送股份。公用科技承诺追加送股，触发条件：a 公司2006 年度净利润低于1,732万元（2004 年度净利润的150%）；b 公司2006 年度财务报告被出具非标准无保留审计意见；c 在2007 年4 月30 日（含本日）之前未能公告2006 年年度报告，如遇不可抗力情况除外。
——中小板块拟议“小额融资”
据媒体报道，深交所副总经理周明日前在第四届中小企业融资论坛上透露，该所将推进再融资制度改革，在中小企业板建立小额融资机制。在这种机制下，中小板将简化上市公司小额融资的审批程序和缩短审核周期。有业内人士分析，这借鉴了美国小额发行注册豁免制度。美国证券法“D条例”规定，中小企业500万美元以下的小额公募可以向证监会和州监管当局申请注册豁免，旨在寻求便利筹资者与保护投资者利益之间的平衡。
——朱从玖谈当前资本市场建设的五大难点问题
上交所网站昨天刊登名为《朱从玖：当前资本市场建设的五个难点》的新闻稿，要点摘录如下：
一、当前市场发展遇到六大困难
1、国民经济的骨干企业不在本土市场上市。近5年市值过100亿元的公司，在沪深交易所上市有49家，以存托凭证、H股和红筹股在国际市场上市的有28家，但这28家公司总市值大约相当于沪深交易所49家公司总市值的两倍。
2、已上市公司的再融资功能弱化。2000至2004年，上市公司的平均再融资额下降。
3、社会资金丰富，运用效率不高。近5年来，一方面，居民储蓄存款增加迅速，银行体系资金充足，流动性过剩，导致债券收益率水平很低；另一方面，境内股票筹资额则有所下降，社会资金的运用效率不高。
4、投资者与上市公司之间信任度不足。由于部分上市公司财务信息失真，大股东占款现象严重，违规担保和违规贷款，投资者对上市公司的信任度不足。
5、机构投资者的影响力有待进一步加大。机构投资者持股比例是逐年上升的，2001年机构持股市值占沪市流通市值比例是11.4％，到2005年11月该比例上升到32.2％。但是一些长期机构投资者的影响力还有待进一步扩大。
6、基金销售局面困难。2001年开放式股票型基金平均募集份额为39.1亿，2002年和2003年分别下降到29.1亿和14.7亿，而2005年1月至11月平均募集份额仅为9.8亿。
二、五大难点问题急需解决
1、开发对资本市场的长期投资需求。资本市场区别于货币市场的典型特征是资本市场关注资金的长期收益，即投资的未来价值。目前短期行为充斥市场，投机氛围主导市场，使市场找不到未来的价值。上市公司的未来价值决定市场信心。
2、切实解决公司治理中的基础性问题。上市公司的问题主要表现在滥用权力和欺诈。问题的根源在于信托责任未有效落实，这是公司治理的根本问题。解决这一问题有二点最重要，一是加强违规惩处，二是推进经营者的激励。
3、机构要具备中介能力。证券公司中介能力主要表现在四个方面：(1)定价能力。定价能力是最重要能力，证券公司如果没有给金融工具定价的能力，就在很大程度上失去了其作为中介机构的功能。定价能力主要体现在三个方面，一是新股发行；二是资产重组；三是二级市场的做市商机制，做市商机制的前提是中介机构必须具备定价能力。(2)发展客户的能力，包括投资者和筹资者。(3)自律能力，要有控制风险的能力。(4)创新能力，创新能力有外部和内部二个制约因素，外部要有环境，内部要有人才。
4、深化产品之间的联系。一个有效市场的产品之间是有关联的，关联的原因在于存在基础产品和衍生品以及风险与收益的匹配。有关联产品之间的互动是市场有效性的体现。目前我们市场的产品之间应有的关联度远远不够。交易所要丰富交易机制，完善交易产品，从而使得套利机制得以发挥作用。
5、制度体系要有弹性。资本市场的整体制度体系要有弹性，管制过多会减少市场的创造性，损失效率。
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