2005-12-15 四
——对三爱富股改方案被否决的分析
三爱富今天公告:三爱富股改方案的全体股东赞成比例为77.28%,流通股股东赞成比例为44.70%。公司前十大流通股股东对方案的态度不一:中国人寿、QFII等赞成，而总持股比例占到17％以上的银华系基金以及博时、华夏投了反对票。
资料显示,在三爱富股改复牌期间,银华基金旗下的道琼斯88开放式基金和基金天华各增持了56万和126万股,银华基金总持股比例达到了流通股的17.15%。
从三爱富的方案来看，虽然只有10送2.5（修改前为10送2.2），但送出率达到了25.1%，高于市场平均水平。
与以前被否公司不同的是，三爱富是一家绩优且给予二级市场投资者较好回报的公司。此前被否决的4家公司（清华同方、科达机电、金丰投资和深纺织）的共同特征是二级市场投资者亏损较大，而三爱富上市以来净利润增长保持在30％左右，二级市场累计收益率高达338.21％。
市场分析，三爱富被银华基金为代表的基金力量否决，表明流通股东这一方的力量开始凝聚，进而对非流通股大股东一方形成制衡。此前易方达在西山煤电股改过程中试图否决股改方案，最终未能达成目的。而三爱富股改过程中，基金方的主流意图基本达到。在一定意义上，三爱富被否决在股改进程中是一个里程碑意义的事件，表明基金“夺”回了其在基金重仓股上的股改话语权。
此外，从本源上，也就是严格从监管机构对于股改的理论依据（“对价”）来分析，对价多少与企业的本身质地并没有关系。企业质地的好坏已经体现在了现实的股价中。非流通股要“购买”流通权，就得拿出对价，对价不是“补偿”。完全从理论依据来看，不存在好公司可以“少补”的问题。
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