2006-06-08 四
——分离交易的可转换公司债券之优势
今日，G云天化（600096）公告董事会决议，放弃原有的增发方案，改发分离交易的可转换公司债券（不超过10亿）。这是继G唐钢(000709)（30亿）、G新钢钒（000629）（32亿）、G马钢(600808)（55亿）、G中化（600500）（12亿）之后的第五家。
一般认为，分离交易的可转换公司债券之优势主要包括：
1、双重筹资能够保证较大的融资数额。此种融资方式实际上赋予上市公司两次筹资机会：前一次是发行附认股权证公司债，是债权融资；后一次则是认股权证持有人在行权期行权，属于股权融资。虽然附认股权证公司债券和可转债均要符合《管理办法》所规定的“发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十”，但由于有后面的认股权证融资，分离交易的可转换公司债券融资规模大大超过普通可转债。
2、与普通转债相比，融资成本较低。分离交易转债的债券部分保证了固定融资额，而免费发放且可能上市交易对认股权证对投资者具有吸引力，因此债券利息与行权价格的设计相对普通转债而言，更对发行人有利，即：可设计相对较低的利息，行权价格较过去的转股价格而言，溢价水平也更高。
3、分离交易转债的创新方案设计可以体现债权融资的灵活性。例如，G 新钢钒方案创新的设置了“公司债券转为可转换公司债券特别条款”（参本笔记2006/05/29），规定在债券到期日的前12个月，公司董事会有权制定本次分离交易的可转换公司债券中公司债券转为公开发行的可转换公司债券的方案。也就是说，到时如果公司出现流动性困难或者有其它考虑，则可以将债券部分转化可以转股的普通可转债。
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