2006-08-16 三
——苏泊尔（002032）：SEB收购
以协议转让和定向增发两种方式实现战略投资+部分要约收购
有法律瑕疵
浙江苏泊尔股份有限公司董事会今天公告《 第二届董事会第二十八次会议决议公告》，披露：
1、会议审议通过了关于签订《战略投资框架协议》的议案。
根据《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，公司董事会同意法国炊具制造和销售商SEB S.A通过其全资子公司SEB INTERNATIONALE S.A.S. 对公司进行战略投资，为此公司董事会同意公司与SEB.、公司控股股东苏泊尔集团有限公司及苏增福、苏显泽签署《战略投资框架协议》。
2、会议审议通过了关于《SEB.通过协议转让方式对公司进行战略投资》的议案。
鉴于SEB.在《战略投资框架协议》中承诺在2010年8月8日前不转让或以任何方式出让、出售其本次战略投资所取得的全部股份，且由此承继并履行苏泊尔集团、苏增福、苏显泽在公司股权分置改革中所作出的持股限售承诺，公司董事会同意SEB S.A通过其全资子公司SEB.以协议转让方式对公司进行战略投资，具体如下：协议受让公司股东苏泊尔集团有限公司持有的本公司股份17,103,307股、苏增福持有的本公司股份7,466,761股、苏显泽持有的本公司股份750,048股，合计25,320,116股。
3、会议审议通过了关于《SEB.通过定向非公开发行方式对公司进行战略投资》的议案。
根据《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》及《战略投资框架协议》的规定，公司董事会同意向SEB.非公开发行40,000,000股本公司股份，增发后公司的总股本将增加到216,020,000股。
完成上述战略投资后，SEB.将持有本公司股份65,320,116股，占增发后公司总股本的30.24％。
董事会理解，根据《中华人民共和国证券法》及相关法规的规定，SEB.进行上述战略投资将触发要约收购义务。
董事会知悉，SEB.将依法履行要约收购义务，向本公司所有股东发出收购其所持有的部分股份的要约，部分要约收购数量为66,452,084股；如要约全部完成，SEB.届时将持有本公司股份131,772,200股，占增发后公司总股本的61％，成为公司控股股东。
4、会议审议通过了关于《由SEB承继并履行公司原非流通股股东苏泊尔集团有限公司、苏增福、苏显泽持股限售承诺》的议案。
鉴于SEB.在战略投资完成后将成为公司的控股股东，且其已承诺本次战略投资所取得的股份在2010年8月8日前不转让或以任何方式出让、出售其本次战略投资所取得的全部股份，董事会同意由其承继并履行苏泊尔集团有限公司、苏增福、苏显泽在公司股权分置改革中所作出的持股限售承诺。
5、会议审议通过了关于《公司向SEB.定向非公开发行股票的方案》的议案。
发行数量为4,000万股。发行对象仅为SEB INTERNATIONALE S.A.S.。本次非公开发行的股份，在2010年8月8日前不得转让；在锁定期满后，将在深圳证券交易所上市交易。本次发行价格为人民币18元。
《要约收购报告书(摘要)》披露：
[收购人关于要约收购的决定]：根据收购人股东SEB集团2006年8月10日董事会决议及收购人董事长之决定，决定收购人以要约方式收购苏泊尔不低于48,605,459股、不高于66,452,084股股份。
[要约收购的目的]：收购人本次要约收购旨在实现收购人对苏泊尔的战略投资，不以终止苏泊尔股票上市交易为目的。
[本次要约收购的生效条件]：在要约期内最后一个交易日15:00 时，登记公司临时保管的预受要约的苏泊尔股票申报数量高于或等于48,605,459股。本报告约定的要约期届满时，如果上述生效条件没有得到满足，则本次要约收购自始不生效，登记公司自动解除对相应股份的临时保管，所有预受的股份将不被收购人接受。同时，苏泊尔集团已于《框架协议》中做出承诺，在获得相关批准的前提下，苏泊尔集团持有的53,556,048股苏泊尔股票将不可撤销地用于预受要约。
本次收购人对苏泊尔股票的要约收购为收购人对苏泊尔战略投资计划的一部分，该战略投资计划的另外两项内容为：(1)苏泊尔集团及苏增福、苏显泽向收购人协议转让25,320,116股苏泊尔股份。(2)苏泊尔向收购人定向发行40,000,000股普通股。上述协议转让、定向发行及本次要约收购全部完成后，收购人将持有苏泊尔公司股份113,925,575股至131,772,200股，占苏泊尔定向发行后总股本的比例为52.74%至61.00%。
[要约收购股份的相关情况]：
要约价格(元/股 18.00
预定收购数量 66,452,084股
占被收购公司已发行股份的比例 37.75%
要约期满后，若预受要约股份的数量少于或等于收购人预定收购数量且高于或等于48,605,459股，则收购人按照收购要约约定的条件购买被股东预受的股份；预受要约股份的数量超过收购数量时，收购人按照同等比例收购预受要约的股份。
[要约收购资金的有关情况]：本次要约收购所需最高资金总额为1,196,137,512元人民币，收购人已经将23,500万港元存入登记公司指定的银行账户中，登记公司出具了《收款证明》，剩余80%部分的收购资金将来源于收购人的自有资金。
[要约收购期限]：本次要约收购的期限为30天，即从本次要约收购报告书公告之日次日起至第30日。
这一案例的两个特点是：其一，《上市公司收购管理办法》修订之后，我国首个采用部分要约收购的案例；其二，《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》颁布以外，首个同时使用协议转让与定向增发方式进行战略投资的案例。
SEB完成本次收购包括三个部分：第一，协议受让苏泊尔集团持有的苏泊尔股份17103307股、苏增福持有的苏泊尔股份7466761股、苏显泽持有的苏泊尔股份750048股，合计25320116股。该协议转让已获苏泊尔董事会同意。第二，苏泊尔董事会已同意向SEB全资子公司定向增发4000万股股份，增发后苏泊尔的总股本将增加到216020000股，SEB将持有苏泊尔股份65320116股，占增发后公司总股本的30.24％。第三，鉴于SEB上述战略投资将触发要约收购义务，SEB将向苏泊尔所有股东发出收购所持有的部分股份的要约，部分要约收购数量为66452084股；如该部分要约收购全部完成，SEB届时将持有苏泊尔131772200股，占增发后苏泊尔总股本的61％，成为公司绝对控股股东。本次战略投资中的协议转让价、定向发行价和部分要约收购价，都是18元/股。该价格高于苏泊尔16.34元/股的历史最高价。
就部分要约收购部分来说，预定收购数量 为66,452,084股。如果预约低于48605459股，则本次要约收购不生效；如果预约数量在48605459至66,452,084股之间，则按预约数量收购；如果预约数量超过66,452,084股，由按照同等比例收购预受要约的股份。由于苏泊尔集团持有的5355.6048万股苏泊尔将不可撤销地用于预受要约，因此本次要约生效将是肯定的。
在理论上，可以预受要约的苏泊尔股票总数为15069.9884万股（总股本减去协议转让给SEB公司的2532.0116万股），如果这些股份全部预受要约，那么能够被SEB公司接受的要约股数仅为所持股份总数的44.1％。
就协议转让部分来说，个人认为还是有法律瑕疵，即对股改承诺的违反问题。公司专门就股改承诺问题进行了交待：“鉴于SEB INTERNATIONALE S.A.S.在《战略投资框架协议》中承诺在2010年8月8日前不转让或以任何方式出让、出售其本次战略投资所取得的全部股份，且由此承继并履行苏泊尔集团、苏增福、苏显泽在公司股权分置改革中所作出的持股限售承诺”。
但公司的股改承诺是这样的：苏泊尔第一大股东苏泊尔集团承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，在12个月内不上市交易或转让，在36个月内不上市交易；上述36个月届满后，12个月内其通过证券交易所减持苏泊尔股票的价格不低于13.50元(若自非流通股股份获得流通权之日起至出售股份期间有派息、送股、资本公积金转增股份等除权事项，应对该价格进行除权除息处理)，24个月内其持有苏泊尔股份占苏泊尔现有总股本的比例不低于30%；在公司股权分置改革方案实施日后的两个月内，若苏泊尔股票二级市场价格低于每股人民币5.90元(若此间有派息、送股、资本公积金转增股本等事项，应对该价格进行除权除息处理)，则苏泊尔集团将在二级市场上以不高于5.90元的价格增持苏泊尔股票，直至买足600 万股或苏泊尔的股票价格高于5.90元；在增持股份计划完成后的六个月内，苏泊尔集团将不出售增持的股份并将履行相关信息披露义务。
其中的要害在于“24个月内其持有苏泊尔股份占苏泊尔现有总股本的比例不低于30%”，有这一句话就使得该承诺不仅仅是一个持股限售承诺（目的在于不冲击二级市场），更是一个保持控股股东控制权的承诺（目的是维护控股股东稳定）。既然有这样一个承诺在，那么SEB代履行就是不合适的。因此，公司及公司的股改保荐机构应该对此问题作出明确说明，否则面临法律风险。
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