2007-05-09 三
——澄星股份（600078）与锡业股份（000960）转债条款简析
近日，澄星股份与锡业股份相继公告《可转换公司债券募集说明书》。
[利率条款]
2006 年以来所发行的转债中，从票面利率、利率补偿和浮息情况来看，澄星转债的利率条款较低，也低于同是化工行业的柳化转债。
锡业转债的利率条款与华发转债一致，设置了浮息条款但没有利率补偿，而利率还要低于澄星转债。
近来发行的转债利率条款的走低，应该是与市场形势一致的。
比较：2006 年以来发行转债的利率条款分析
名称 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年 到期利率补偿 是否浮息 行业
华发转债 1.3 1.6 1.9 2.2 2.5 是 房地产
柳化转债 1.5 1.8 2.1 2.4 2.7 否 化工
凯诺转债 1.4 1.7 2 2.3 2.7 2.8 否 纺织
招商转债 1 1.4 1.8 2.2 2.6 否 房地产
天药转债 1.52 1.83 2.24 2.55 2.75 2.85 否 医药
金鹰转债 1.2 1.6 2 2.5 2.7 是 纺织
上电转债 2.2 2.5 2.6 2.7 2.8 3.76 是 电力
巨轮转债 1.3 1.6 1.9 2.2 2.5 6.5 否 机械
韶钢转债 1.9 2.3 2.68 3.06 3.44 6.56 是 钢铁
澄星转债 1.4 1.7 2 2.3 2.7 否 化工
锡业转债 1.3 1.6 1.9 2.2 2.5 是 有色
[期权条款]
澄星转债的转股价修正条款只要求在20 天内有10 天股价连续低于转股价的90%，即可通过股东大会决定是否向下修正转股价，门槛较低。赎回条款中，没有会计年度内赎回次数的限制，但赎回价格105 元/张较高。回售条款也比较宽松，并且没有“首次不行使回售权当年内不得再行使回售权”的规定。
值得注意的是锡业转债的转股价格修正条款（与2006年招商转债类似）。该修正条款并没有指明向下修正股价的具体量化条件，只是定性的规定“向下修正权限与修正幅度由公司董事会提出修正方案，并提交公司股东大会表决，该方案须经出席会议的股东的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，公司可转换债券的股东应当回避；修正后的转股价格应不低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日的均价。这种条款规定无疑增加了公司对于转股条款运作的灵活度。赎回条款和回售条款比较严格，且价格较低。
比较：2006 年以来发行的可转债期权条款比较
转股修正期间 转股修正条款 赎回期间 赎回条款 回售期间 回售条款
华发转债 7～60 30(20),80% 7～60 20(20),130%,103 7～60 30(30),70%,103
柳化转债 7～60 20(10),90% 7～60 30(20),130%,103 7～60 20(20),75%,105
凯诺转债 7～60 30(20),90% 13～60 30(20),130%,105 25～60 30(20),70%,105
招商转债 7～60 无限制 7～60 30(20),130%,103 7～60 30(30),70%, 105
天药转债 7～72 20(10),80% 7～72 30(20),130%,103 37～72 30(20),70%,103
金鹰转债 7～48 20(10),90% 7～48 30(20),130%,105 7～48 30(20),70%,105
上电转债 7～60 20(10),80% 7～60 30(30),130%,101 25～60 30(30),70%,104,105,106
巨轮转债 1~60 30(20),90% 25~60 25(25),130%,103 25~60 25(25),70%,105
韶钢转债 1~60 15(10),90% 7~60 20(20),130%,104 7~60 20(20),65%,104
澄星转债 1~60 20(10),90% 7~60 20(20),130%,105 7~60 20(20),70%,105
锡业转债 1~60 无限制 13~60 30(20),130%,101+当期利息 25~60 30(30),70%,101+当期利息
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